Como / por que o investimento estrangeiro se assusta com a política monetária?

Em entrevista a Daron Acemoglu, ele diz que "o dinheiro quente que estava flutuando pela Turquia parou após a declaração do FED de que vamos dar muito mais atenção à política monetária". Basicamente, eu sei algumas coisas fundamentais, como interesses de política monetária com a moeda estrangeira, mas não entendo exatamente como isso afeta diretamente. Por que ou como os investimentos estrangeiros ficam assustados com a política monetária?

A política monetária afeta o valor da moeda de um país (por exemplo, alterações na taxa de juros e na oferta de moeda afetam o valor do caixa).

O investimento estrangeiro é feito comprando a moeda desse país (via câmbio) e depois comprando instrumentos financeiros nesse país (ações, fundos negociados em bolsa, títulos etc.)

Se um país decidir diminuir o valor de sua moeda ao longo do tempo (para tornar seus produtos mais baratos para estrangeiros, por exemplo), qualquer investimento estrangeiro estará exposto à desvalorização da moeda.

Um exemplo concreto ...

1. O mercado turco de commodities vende 1 tonelada de algodão por 230 liras (~ US $ 100USD) em 1 de janeiro de 2015.

2. Investidor americano troca US $ 100,00 por 230 liras e compra 1 tonelada de algodão em 1/1/2015.

3. A Turquia decide diminuir o valor da moeda, diminuindo a taxa de juros, aumentando a oferta de moeda e reduzindo os requisitos de reserva. O valor da lira cai de 230 liras por 100 USD para 270 liras por 100 USD.

4. O investidor americano vende 1 tonelada de algodão um ano depois por 250 liras. Troca Lira para USD. Recebe $ 92.60USD.

O que normalmente seria um modesto ganho de ~ 9% com a valorização do algodão de 230 para 250 acaba por ser uma perda de ~ 8% devido à desvalorização da moeda que ocorreu devido a mudanças na política monetária.

Se um investidor estrangeiro não está confiante de que a política monetária aumentará o valor da moeda de um país (no qual estará investindo), então ele deve estar assustado com as mudanças na política monetária que o governo planeja fazer.

Conceitualmente, a política monetária dos EUA afeta a taxa de câmbio EUA / Turquia devido à paridade da taxa de juros . As taxas de câmbio e as taxas de juros obedecem à seguinte identidade (onde todas as quantidades são especificadas nos registros e "amanhã" significa uma data vaga): Esta é uma condição de arbitragem. Se o prêmio de retorno for zero, é equivalente à afirmação de que, se eu emprestar hoje à taxa de juros do dólar americano e investir em lira turca à taxa de juros turca, converter novamente em dólares amanhã, esperarei ter um equilíbrio. (Isso é chamado de paridade de juros descoberta)

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ , e geralmente não é válido, embora possa ser uma aproximação decente em algumas configurações.) O "prêmio de retorno" é lançado como um fator de falsificação, refletindo o fato de que pode haver algum risco ou outro prêmio em investimentos em liras - para os investidores serem indiferentes entre dólar e lira, eles exigem um retorno esperado positivo da lira sobre o dólar.

Agora, suponha que o Fed aumente a taxa de juros do dólar (ou sinalize que fará menos QE do que o previsto, etc.). Então, tudo igual, a identidade acima implica que a lira enfraquecerá hoje em relação ao dólar. É nesse sentido que uma política monetária restritiva nos EUA derruba outras moedas em relação ao dólar. Essa lira mais fraca será acompanhada por uma menor entrada de capital líquido na Turquia, uma vez que as importações líquidas da Turquia diminuirão.

Agora, tudo o mais pode não ser "igual", já que os bancos centrais (principalmente nas economias em desenvolvimento) geralmente tentam limitar as flutuações da moeda; nesse caso, podemos esperar que o banco central turco aumente as taxas para compensar parcialmente a ação do Fed. Essas taxas mais altas levarão a investimentos reduzidos e a uma economia turca um pouco mais fraca.

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Um aparte: a citação menciona "dinheiro quente", um termo que eu não gosto porque é muito vago. Se definirmos "hot money" como "capital de investidores internacionais movendo-se em altas frequências", hot money não sai necessariamente do país quando a moeda enfraquece. De fato, de lado, possíveis intervenções do banco central no mercado de câmbio, se "hot money" é o único capital privado movimentando-se rapidamente, então o fluxo total de hot money deve acumular-se a zero no curto prazo: a entrada líquida de capital deve ser igual à atual déficit de conta, que é trivial ao longo de alguns dias. O ponto principal é que, embora o "hot money" não saia em equilíbrio,

Por exemplo, se os investidores que detêm "hot money" coletivamente ficam nervosos com uma moeda e desejam reter dólares, a moeda pode entrar em colapso até atingir um valor em que (no total) eles continuam dispostos a manter a mesma quantia. Na identidade acima, isso seria refletido em um aumento dramático no prêmio de retorno TRY / USD. Esta é uma história comum de crises em países em desenvolvimento com mercados de capitais abertos, porém frágeis.