Inflação, causa ou resultado de emissão monetária?

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A economista argentina Fernanda Vallejos, ao tentar proteger o governo por causa da inflação, é a seguinte:

A inflação não é o resultado, mas a causa da emissão monetária. Como há inflação ( por outras razões não importantes aqui ), as pessoas precisam de mais dinheiro e o banco central precisa imprimir mais.

Como você pode argumentar contra isso? Como parece ser o oposto da teoria moderna sobre inflação.

Contexto: É na Argentina, onde há um importante déficit, a emissão monetária e a inflação estão em torno de 40%.

inflation money-supply friedman Diego Jancic
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Você poderia por favor dizer quem era esse economista? Observe também que não existe uma única "teoria moderna da inflação". Que teoria ou teorias da inflação você tem em mente?

Mico

@Mico eu adicionei essa informação. Foi Fernando Vallejos, aqui youtube.com/watch?v=39Oan4NB2UY (em espanhol)

Diego Jancic 27/11/2014

Nesse caso, Fernanda Vallejos apresentou um argumento incrivelmente errôneo, baseado na ambiguidade verbal. (É o mesmo erro que quando alguém declara: "Nada é melhor do que X e Y é melhor do que nada, portanto Y é melhor do que X.)

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A parte problemática da declaração é a parte " por outras razões não importantes aqui ". Em outras palavras: "ignore o equilíbrio geral" - que é uma afirmação inaceitável a ser feita ao discutir políticas e ações do governo.

Considere a ingênua teoria quantitativa do dinheiro:

\begin{matrix} (1) & P Q = V M \end{matrix}

$PQ = VM \tag{1}$

P

$P$ é o nível de preço, é a produção produzida (medida em quantidade ), é a oferta de moeda e é a "velocidade da moeda", um indicador da "tecnologia de transações" na economia, a rapidez com que o dinheiro circula para liquidar as transações.

Q

$Q$

M

$M$

V

$V$

Suponha agora que estamos falando de um país "pequeno" que precisa importar fatores básicos de produção, como matérias-primas ou energia. "Pequeno" aqui significa "sem poder de mercado". Esse país é um tomador de preço no mercado internacional. Além disso, as possibilidades de substituição desses fatores são geralmente pequenas ou inexistentes.

Mercados competitivos ou não, a produção da economia será distribuída a fatores de produção e, para nossos propósitos, não importa se haverá "aluguéis de capital" e "lucros", ou apenas aluguéis de capital. Use por conveniência três fatores de produção e gravação

\begin{matrix} (2) & P Q = r K + w L + p_{f} E \end{matrix}

$PQ = rK + wL + p_fE \tag {2}$

onde e são nominais é o custo nominal dos fatores importados. Denote o estrangeiro taxa de câmbio (unidades de moeda local por uma unidade da moeda estrangeira), o preço dos fatores importados no estrangeiro moeda, de modo . Use isso e substitua em $r$ $w$ $p_fE$ $s_f$ $c_f$ $p_f = c_fs_f$ $(2)$ $(1)$

\begin{matrix} (3) & r K + w L + c_{f} s_{f} E = V M \end{matrix}

$rK + wL +c_fs_fE= VM \tag{3}$

Se algo acontecer no mercado internacional e subir para , isso tenderá a aumentar o lado esquerdo. Esse "algo" no mercado internacional de fatores de produção não se relaciona com o nível da produção doméstica ou com a tecnologia de transações monetárias domésticas, $c_f$ $c_f' > c_f$ $Q$ $V$ . Além disso, pelo menos no curto prazo, as substituições de fatores não ocorrerão, os salários não se moverão tão facilmente e as empresas manterão seu nível de produção enquanto aumentam os preços de venda, para cobrir os custos de produção aumentados. E como as razões do aumento afetam mais ou menos toda a economia, não é provável que a concorrência impeça as empresas de fazê-lo: todas querem cobrir seus custos crescentes, todos sabem que o aumento de custos é geral e vem do exterior, então eles não precisam conspirar para sustentar um aumento de preço. "Conhecimento comum" é suficiente.

Portanto, para preservar a igualdade em , parece que devemos ter $(3)$

\begin{matrix} (3) & r K + w L + c_{f}^{'} s_{f} E = V M^{'}, M^{'} > M \end{matrix}

$rK + wL +c_f's_fE = VM', \;\; M' > M\tag{3}$

Entende? Esse é o fenômeno chamado "inflação importada". Quaisquer que fossem as razões do aumento de preço (as razões "não importantes"), a inflação não foi causada pela expansão da oferta monetária (isso é verdade), e o que mais o governo poderia fazer além de aumentar a oferta monetária para atender aos mais altos nível nominal de produção?

É claro que o que a história acima não diz é que os fatores de produção estrangeiros querem um "dinheiro" que eles aceitam, e provavelmente essa não será a moeda local desse pequeno país. E, aumentando a oferta monetária, a taxa de câmbio sofrerá (aumento), porque , aumentando assim os custos dos fatores importados em termos de moeda local e tornando o aumento da oferta monetária equivalente a "dar um tiro no pé". E este é apenas mais um passo em direção ao caminho do equilíbrio geral. $s_f$ $s_f = h(M), \;\; h' >0$

A essência aqui é que:
a) é trivial que existam muitos outros fatores que tendem a afetar os preços em alta, exceto a expansão da oferta monetária

b) na presença dessas outras influências, aumentar a oferta de dinheiro não é necessariamente a resposta apropriada do governo.

Alecos Papadopoulos
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Exatamente. Se a oferta monetária local for aumentada nessas circunstâncias, isso resultaria em um aumento rápido da inflação em seu pequeno país, porque a moeda local seria menos escassa depois para menos produção local e, no entanto, isso não resolve nada do problema com as taxas de câmbio, que é a causa dos aumentos iniciais iniciais de preços. Isso agrava os ERs e, se isso for respondido com maior expansão do MS local, o processo leva ao colapso inflacionário da moeda local (com conseqüências terríveis para a produção no país).

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Penso que o argumento de Vallejo se baseia em (a) uma definição ligeiramente idiossincrática do termo "inflação" e (b) uma desconsideração da diferença entre os fenômenos de curto e longo prazo.

Ela está correta ao mencionar que, no curto prazo, vários choques de custos - por exemplo, uma desvalorização que leva à inflação importada ou demandas salariais excessivas que são acomodadas pelos empregadores - podem aumentar o custo de vida. No entanto, esses choques de custos não são o que Friedman ou Tobin chamariam de "inflação". Ou seja, se a taxa de câmbio se valorizar em algum momento no futuro, a inflação importada será revertida e, portanto, as flutuações na taxa de câmbio não terão necessariamente um efeito permanente ou de longo prazo no nível dos preços. Friedman e Tobin deixaram claro que a inflação se refere a mudanças permanentes (ou pelo menos duradouras) no nível de preços.

Então, o que transforma um choque inicial (não monetário) em inflação, no sentido da palavra Friedman-Tobin? É quase invariavelmente a decisão do banco central de tentar mitigar os efeitos negativos do choque na produção e no emprego, a saber, expandindo a oferta de moeda. Embora essa decisão possa ser benéfica no curto prazo, ao expandir a oferta monetária, o choque inicial se torna permanente, ou seja, observamos a inflação. Para que o banco central tenha força para não acomodar choques de custos criando inflação, geralmente é útil torná-lo mais ou menos independente do resto do governo. Sem independência política, é muito tentador para o governo direcionar o banco central para a adoção de políticas inflacionárias.

Por isso, Friedman continua certo: a inflação é um fenômeno monetário.

Mico
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$PQ = VM$

A identidade não fornece a direção específica sobre o efeito . Pode ser que as autoridades monetárias da Argentina não desejem enfrentar uma queda no Q, e depois decidam fornecer mais dinheiro (M). Mas é claro que isso pode oferecer uma nova rodada de aumento de preços - especialmente se a economia estiver indexada - como a Argentina. Você só pode ganhar algum tempo para desenvolver um plano real para conter a inflação .

Ignácio Rangel foi um economista brasileiro que ajudou a entender esse tipo de fenômeno. Também há economistas estruturalistas que escreveram sobre isso, principalmente relacionados à Comissão Econômica da ONU para a América Latina e o Caribe (CEPAL).

João Luiz Pacheco
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Obrigado pela informação. Como você disse, isso é apenas no curto prazo, porém, a Argentina enfrenta inflação acima de 20% nos últimos 8 anos.

Diego Jancic

Inflação, causa ou resultado de emissão monetária?

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