Por que o Banco Nacional Suíço abandonou tão repentinamente sua moeda?

Existem muitas teorias sobre o motivo pelo qual o Banco Nacional Suíço (SNB) abandonou sua pegada cambial há alguns dias.

Minha pergunta é mais específica: por que eles fizeram a mudança tão repentina? Por que não reduzir a indexação para 1,19 (os francos precisam comprar um euro) por mês, 1,18 no mês seguinte e assim por diante, até que seja encontrado um saldo razoável, levando em consideração todos os fatores que o banco gostaria de considerar na segmentação uma taxa de câmbio?

Atualização de desambiguação: alguns dos comentários / respostas abaixo talvez devam ser direcionados para as seguintes perguntas relacionadas:

1. Por que algumas pessoas ligaram para manter a peg "cara"?
2. Por que o SNB decidiu encerrar a pegada cambial?

Apenas para sintetizar as outras duas respostas um pouco e "juntar os pontos".

Preparando a cena

Desde 2011, o SNB decidiu que queria impedir que o CHF se fortalecesse nos últimos 1,2 CHF por EUR. Para fazer isso, ele precisava fazer um ou ambos:

• Desencoraje as pessoas a comprarem CHF. Uma maneira de tentar fazer isso é manter as taxas baixas.
• Venda CHF pela carga da caçamba.

Manter taxas baixas no final curto é fácil - essa é a taxa básica. Mas isso foi prejudicado pelas baixas taxas curtas em euros. Manter as taxas baixas no final longo é mais complicado, mas pode ser feito não emitindo muitos títulos.

Vender CHF é bom, mas isso significa comprar outras moedas. Até o final de dezembro, o SNB havia comprado 85% do PIB em moedas estrangeiras.

Nesse ponto, o SNB decidiu que não queria continuar expandindo o balanço. Por que decidiu que essa é uma pergunta diferente (como a pergunta aponta). A questão é como encerrar um limite depois de manter uma posição de euro enorme.

O ato repentino

Depois que o SNB decidiu que não poderia defender o teto, havia três maneiras de agir.

• Pare de apoiar a tampa, mas não conte a ninguém
• Diga às pessoas ao mesmo tempo que elas param de apoiar a tampa
• Informe as pessoas antes que elas parem de apoiar o limite (ou, como no seu exemplo, programe um limite de redução).

O terceiro caso quase certamente teria levado à falência o SNB. Se eles tivessem, como você sugere, que todos soubessem com antecedência o que iria acontecer, todos no mundo simplesmente arbitrariam a situação. Todos comprariam CHF do SNB a um preço baixo enquanto apóiam o teto e venderiam assim que o teto cair.

O primeiro caso é um pouco desonesto e quase certamente seria descoberto (o pior tipo de desonestidade!). Assim que parassem de suportar o limite, a taxa de câmbio cairia lentamente de 1,2. Uma vez que as pessoas percebem que isso não deveria "acontecer" e, portanto, o SNB deve ter parado de defendê-lo, provavelmente provavelmente se romperia. Existem dois lados positivos duvidosos nessa abordagem, embora eu veja

1. O SNB poderia ter começado a descarregar algumas de suas participações de 85% antes da realização do mercado. Isso se chama front running e abuso de mercado e levaria um negociante de ações à prisão, mas, para um câmbio do banco central, ele não estaria tecnicamente sob nenhum desafio legal (no momento ...).
2. Os danos à reputação do SNB seriam enormes, o que prejudicaria o investimento no país, causando um enfraquecimento no CHF!

Como você pode ver, essa seria uma estratégia bastante duvidosa, mas eu sempre me perguntei se Thomas Jordan (presidente do SNB) poderia simplesmente abordar o mundo com cuecas na cabeça e com vontade de sair como uma maneira de deprimir o CHF.

A estratégia pela qual eles optaram foi o estilo "rasgando um bandaid". Estima-se que o choque repentino tenha custado ao SNB cerca de 13% do PIB devido a todas essas participações estrangeiras. Desde que o SNB obteve um lucro maciço em 2014 (consulte: http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend. html ) provavelmente viu isso como uma oportunidade de sair antes que as coisas piorassem. Aguarde mais e tenha mais de 100% do PIB em moeda estrangeira, e o banco pode não ter sobrevivido ao choque.

A principal razão é que, na próxima semana, o BCE, com todas as probabilidades, ampliará novamente a oferta de dinheiro dentro da área da UE. Essa operação desvalorizará a moeda européia, forçando o SNB a continuar comprando mais euros para preservar a taxa de câmbio de 1,20 (leve em consideração que agora eles detêm algo como 300 bilhões de euros em sua reserva em moeda estrangeira).

Esta operação estava se tornando cara e perigosa. Os francos suíços introduzidos no mercado como resultado da compra de euros estavam entrando diretamente no mercado imobiliário como uma questão de especulação, criando, dessa forma, um alto risco de uma nova bolha imobiliária. Ninguém quer isso, e ninguém quer manter uma quantidade muito alta e crescente de uma moeda inútil e quase morta em suas reservas.

Um movimento arriscado que causará uma queda nas exportações no médio prazo e uma piora na balança comercial, mas estou confiante no movimento do SNB.

Um jogador imprevisível geralmente tem a vantagem de ser imprevisível quando todos os outros jogadores são razoavelmente previsíveis. A maioria dos bancos centrais é previsível. Agora, a mudança na semana passada foi tão imprevisível quanto pode ser precisamente porque foi tão repentina.