Por que a curva de estrutura a termo de commodities agrícolas está inclinada para baixo?

Eu recuperei a curva de estrutura de termo abaixo para gado (suínos magros) de Bloomberg e notei que é invertido. Tenho uma vaga intuição de que isso tem a ver com os custos de armazenamento e a perecibilidade dos subjacentes agrícolas, mas falta uma explicação rigorosa. A busca pela solução on-line rendeu publicações e teses de doutorado sobre modelos de estrutura de prazo que excedem um pouco a minha compreensão como estudante de graduação.

Eu agradeceria muito qualquer sugestão de explicações econômicas.

Em Keynes Tratado no Dinheiro ele argumentou que o fenômeno que você descreve, conhecido como " backwardation normal ", é devido ao fato de que certos produtores de commodities cobrem seu risco de preço (importante, eles cobrem muito mais seus riscos que os consumidores) vendendo futuros. A intuição de por que o produtor faz isso é que ele permite que o produtor prenda o preço". da mercadoria antecipadamente, permitindo-lhes planear a sua produção com base num preço garantido.

Agora, lembre-se de que relativamente menos consumidores cobrem seus riscos do que os produtores. Intuitivamente, isso pode ocorrer porque, por exemplo, se o preço da carne suína aumenta significativamente, os consumidores podem facilmente se adaptar substituindo-a; em contraste, se o preço da carne de porco cair significativamente, os produtores de suínos que criam porcos durante meses não conseguem se adaptar facilmente e podem enfrentar uma perda significativa. Assim, o risco está concentrado nos produtores, e a venda de futuros está essencialmente apenas transferindo esse risco dos produtores para o sistema financeiro, de modo que ele seja (espero) mais disperso.

Mas agora a reviravolta: porque não há muitos consumidores que acham que é importante prender hoje o custo de um presunto no futuro, não há compradores naturais desses futuros. Como resultado, os produtores têm que vender futuros de suínos com desconto para o preço à vista futuro esperado, para compensar as pessoas por aceitar o risco. Quando este é o caso, os preços futuros nesses mercados são considerados com backwardation normal.